债券困局何解???

债券交易员近年来少有因美联储的宽松周期遭遇如此大的损失，如今他们担心2025年可能重蹈覆辙。自从美联储在9月开始降息以来，美国10年期国债收益率反而上升超过0.75个百分点，这种反常现象导致债券价格下跌，使交易员蒙受损失。这是1989年以来降息周期头三个月内最大的收益率上涨。

尽管上周美联储再次降息25个基点，10年期国债收益率却升至七个月高点，因为美联储主席鲍威尔暗示明年货币宽松步伐将显著放缓。这一信号表明，美联储可能会保持较高的利率水平更长时间，打破了市场对更大幅度降息的预期，导致债券价格持续走低。

债市困局：收益率上升与交易员的挑战

这一现象反映了当前经济周期和货币政策的特殊性。尽管借贷成本下降，但美国经济表现依然强劲，通胀率居高不下，迫使市场重新评估降息预期，交易员也不得不放弃对债券全面上涨的押注。美国国债年内整体表现接近盈亏平衡，交易员们在经历了一年的波动后，面对的是又一个前景充满挑战的年度。

美联储似乎已进入一个“暂停阶段”，即按兵不动的货币政策状态。根据Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre的分析，随着这一阶段持续更长时间，市场可能会对升息和降息进行同等定价，而政策不确定性将导致2025年的金融市场更加波动。

2025年的不确定性与特朗普政策的潜在影响

除了美联储的政策，交易员还需应对候任总统特朗普上任后可能带来的经济政策动荡。特朗普承诺通过改革贸易、移民等政策来重塑美国经济，许多专家认为这些政策可能导致通胀上升，进一步增加市场不确定性。

在美联储方面，尽管上周官员们继续下调利率，但速度明显放缓。2025年，美联储预计仅降息两次，每次25个基点，而市场此前预期的降息幅度更大。这一预期变化对债券交易员影响巨大，导致美国国债基准指数连续第二周下跌，几乎抹去年内的所有涨幅。

长债市场面临的困境与交易员策略调整

与往常宽松周期不同，本次降息周期并未推动债券价格上涨。过去六个降息周期的头三个月，债券通常都录得正回报，但自美联储9月开始降息以来，美国国债已经下跌了3.6%。尤其是长债的表现尤为疲软，缺乏逢低买入的动力。

摩根大通策略师建议投资者关注短期债券，尤其是2年期债券，而不是更长期债券。随着年底临近、交易量减少以及财政部计划拍卖大量新债券，市场对长债的兴趣进一步减弱。

最后，尽管部分市场人士认为债券相对于股票价格便宜，并视其为应对经济放缓的保险，但问题在于，这种保险的成本可能比预期更高。2025年，债券市场将面临美联储政策不确定性、特朗普的经济政策以及通胀持续高企的多重挑战，交易员必须谨慎应对市场波动与政策调整。