2025-04-02
摘要：
近期港元拆息（Hibor）全线回落，与楼按相关的一个月期Hibor跌至2023年5月以来最低。市场分析认为，这一趋势可能反映了全球不确定性上升下，投资者的资金需求下降。与此同时，港股在经历了一轮估值修复后进入震荡调整期，市场正等待新的催化剂。渣打将恒指12个月目标区间上调至24000—26000点，若中美贸易环境改善，可能进一步上探26000—28000点。然而，特朗普即将出台的关税政策仍是市场最大的不确定因素。
资金利率释放的信号
今天，港元拆息全面下行，主要期限Hibor均创阶段性低点：
短线拆息：
隔夜Hibor跌至2.88119%（3月27日以来最低）
一周Hibor跌至3.1244%（3月19日以来最低）
两周Hibor跌至3.22107%（2023年9月以来最低）
中长线拆息：
三个月期Hibor跌至3.8%（2月14日以来最低）
六个月期Hibor跌至3.9%（2月14日以来最低）
十二个月期Hibor跌至3.98601%（2月13日以来最低）
此外，香港市场流动性指标也出现变化：
货币基础总额增至19771.74亿港元（3月28日以来最高）
负债证明书余额下降至6079.35亿港元（3月27日以来最低）
未偿还外汇基金票据及债券增至13113.91亿港元（历史新高）
拆息回落通常意味着流动性宽松，可能降低融资成本，利好房地产市场及资产价格。但当前的拆息下降并非由美联储政策调整引发，而可能是市场对全球不确定性上升的反应。
港股牛市是否仍在？
1. 关税风险的潜在冲击
特朗普即将在4月推出对等关税政策，市场正在评估其影响。花旗推演了三种情景，其中较激进的关税方案可能导致美元兑日元大幅走低，这意味着资金可能流向避险资产，而非股票市场。
渣打的市场展望报告认为，美股短线仍可能波动，但调整后吸引力提升。而欧股和中概股配置已被调高至超配，认为港股和中国资产估值仍具吸引力。渣打上调恒指目标区间至24000—26000点，在乐观情境下甚至可达26000—28000点。
2. 科技股财报亮眼，但市场情绪仍偏谨慎
3月以来，小米、腾讯、美团、拼多多等科技龙头发布财报，业绩普遍亮眼。但由于获利回吐和腾讯资本开支计划较保守，市场情绪有所降温。此外，美联储3月会议立场偏鸽，推动美股上行，吸引部分资金回流至美股，对港股形成一定压制。
3. 4月市场关注焦点
平安证券认为，港股目前处于估值修复后的震荡调整期，市场缺乏新的催化剂。4月的市场关注重点包括：
特朗普关税政策：需关注具体细节，特别是非关税壁垒对全球贸易的影响。
zy会议：市场期待更明确的经济刺激政策，以提振投资者信心。
牛市并未结束，但短期仍存波动风险
虽然Hibor下行意味着流动性改善，但港股仍处于震荡调整阶段，短期走势受中美贸易政策、美联储动向和市场情绪影响较大。若特朗普关税政策带来的不确定性降低，同时中国政策面释放更多利好信号，港股可能重拾升势，向26000—28000点的乐观目标迈进。
投资者可关注4月的政策信号和美股走势，以判断港股的下一步方向。