2025-04-03
摘要
美国总统特朗普最新的关税计划引发市场剧烈波动，美股盘后大跌，市场对美联储货币政策的预期发生重大分歧。尽管关税可能加剧通胀，美联储仍面临降息压力，以应对可能的经济衰退。市场目前预计美联储年内降息次数可能多于此前的预期，而学者和经济学家对最佳政策应对存在不同看法。
市场反应与经济学家观点
特朗普的全面关税计划远超市场预期，实际税率可能达到25%-30%。这一决定迅速引发美股期货下跌，纳斯达克100期货盘后跌超4.5%，美股“七巨头”遭到抛售。市场担忧贸易战升级可能拖累全球经济，引发更深层次的市场调整。
德意志银行资深经济学家布雷特·瑞安指出，特朗普的关税计划“比预期更糟糕”，并可能加大经济衰退风险。Renaissance Macro经济主管尼尔·杜塔将其描述为“对经济的巨大冲击”，认为市场尚未完全定价长期影响。
华尔街对关税的主要关注点：
对经济增长的冲击——关税可能抑制消费与投资，增加企业成本，拖累经济增速。
通胀上升风险——进口成本增加可能推动物价上涨，使美联储陷入两难。
市场波动性上升——投资者对贸易战升级的担忧可能加剧市场动荡。
美联储的政策困境
面对关税冲击，美联储官员内部的分歧正在加大。美联储主席鲍威尔坚持观望态度，认为需要等待关税对经济的影响明朗化后再做决策。但美联储理事克里斯·沃勒则表示，关税可能不会对通胀产生持续性影响，因此不会影响其对货币政策的看法。
市场降息预期的变化：
市场定价：期货市场一度预计美联储今年降息四次，首次降息可能在7月。
美联储最新预测：点阵图显示2025年可能有两次降息。
埃里安（Mohamed El-Erian）观点：预计美联储今年仅降息一次，并警告市场可能低估了特朗普关税导致滞胀的风险。
学术研究与政策建议
明尼阿波利斯联储的一篇研究论文指出，美联储应对关税冲击的最佳策略可能是放松货币政策，而非收紧。研究认为：
货币宽松可刺激总需求，抵消关税对进口需求的负面影响。
即使短期内通胀上升，宽松政策的长期经济增长效应可能更为重要。
过往研究表明，关税长期拖累GDP，而非短期通胀压力才是核心问题。
历史数据支持这一观点：
1963年至2014年151个国家的研究显示，关税平均每提高3.6%，五年后GDP下降0.4%。
历史上，贸易保护主义往往与经济衰退相伴，而降息有助于缓解需求疲软。
展望与投资策略
美联储政策走向
关税带来的滞胀风险可能促使美联储更快降息，但通胀风险仍是一个掣肘。若经济数据恶化，市场对年内降息次数的预期可能继续上调。市场调整趋势
短期内，美股可能继续承压，特别是对外部市场依赖较大的科技股。投资者应关注避险资产（如黄金、美债）及受益于贸易保护政策的板块（如制造业、能源）。全球央行应对
欧洲央行（ECB）和亚洲主要经济体的央行可能调整政策，以应对全球贸易环境恶化带来的经济冲击。这可能导致全球利率环境进一步宽松。
特朗普的关税政策正在改变市场对经济增长和通胀的预期，美联储面临降息与抑制通胀的两难。市场的波动性可能上升，而投资者需密切关注未来几个月的美联储决策，以及其他国家的政策反应。